印度《德干先驱报》2024年11月6日消息，印度的消费经济正经历动荡时期，面临结构性和直接压力。尽管印度储备银行对经济增长的预测乐观，但更广泛的现实表明，消费者群体越来越谨慎——这种转变可能反映出消费行为的更深层次、更持久的变化。自新冠疫情后复苏以来，高收入家庭推动了可自由支配的支出，随着通货膨胀和收入增长停滞对低收入群体造成沉重负担，贫富差距不断扩大。
私人消费历来是印度GDP的支柱，但如今却出现了令人不安的减速迹象，从22财年占GDP的58.1%下降到24财年的55.8%。尽管私人消费曾支撑了上财年8.2%的GDP增速，但如果没有更广泛的消费者信心，目前的趋势似乎难以为继。
印度的消费经济似乎正处于十字路口，其特点是长期消费习惯的转变和今年私人支出的大幅下降。在过去十年中，收入的增加导致消费者将更大比例的预算分配给电子产品和小工具等其他物品，而往往以牺牲食品等必需品为代价。
正值排灯节（传统上这是一个消费支出增加的季节），但现在出现了销售回落的迹象。另一个衡量可自由支配支出的指标——航空旅行——也出现了下滑，而快速消费品行业即使在经济放缓的环境中也通常具有韧性，但随着通胀抑制需求，该行业报告称，消费者转向必需品。包装食品和个人护理产品等高利润商品的销量出现下滑。即使是新冠疫情后销量飙升的咖啡，现在也面临着需求减弱的问题。零售商可能预计销售额会在短期内增长，但普遍的趋势表明，这种季节性增长可能只会掩盖经济中更深层次的问题。快速消费品的平均库存水平（以销售天数衡量）增加了一倍多，达到超过35天，表明消费者对必需品的需求显著放缓。印度汽车经销商协会联合会的数据显示，汽车行业的情况更加严峻，小型车销售困难，库存水平已达到80-85天的历史最高水平，经销商积压汽车79万辆，价值8000亿卢比。
在印度小城镇，购买往往集中在低价商品上，往往倾向于区域品牌甚至无品牌产品。农村地区虽然具有韧性，但缺乏城市中心的购买力，凸显了印度增长的不平衡性。依赖低收入消费者的行业，如快速消费品和小额信贷，正感受到压力。快速消费品需求降温表明，随着成本上升，消费者正专注于基本支出。
更令人担忧的是小额信贷违约率的上升——这是低收入家庭的关键——表明弱势群体的财务困境加剧。再加上无抵押贷款激增（最近攀升了20%以上），印度的中低收入家庭正走在财务的钢丝上。
增量信贷增长也明显弱于前几年，这引发了人们对经济放缓是周期性还是更深层次问题的征兆的疑问。政府支出虽然现在开始出现复苏迹象，但在本财年第一季度明显低迷。货币条件也受到限制，自3月至4月以来，银行减少了贷款， 以满足监管的存贷比目标。这种紧缩政策引发了一个循环，即信贷放缓导致存款增长放缓，进一步抑制了经济增长势头。
尽管印度储备银行仍持乐观态度，指出宽松的货币政策和基础设施投资是稳定因素，但不断上升的通货膨胀和不断下降的制造业活动引发了人们对其7.2%增长预测的怀疑。今年早些时候，印度储备银行副行长迈克尔·帕特拉指出，企业部门借款急剧下降——从2007-2008财年占GDP的近9%降至目前的1%以下——理由是内部应计费用上升和产能扩张放缓。这一趋势可能凸显出企业对新投资持谨慎态度，表明他们预计的增长前景比官方数据可能显示的要弱。如果GDP增长确实低于预期，政府支出占GDP比率下降可能会进一步加剧需求状况。经济压力在工业产出和消费者行为中都很明显。8月份工业生产指数同比增长仅3%，低于去年的5.5%，当月收缩0.1%。9月份通胀率徘徊在印度储备银行的舒适区间6.4%之上，继续侵蚀购买力。
政府资本支出(capex)预算有所增加，但公共部门企业资本支出减少，削弱了其影响，工会和企业支出占GDP的比例从4.7%降至3.9%。与此同时，制造业就业受到打击，因为低技能工人回流农业，从事低薪工作。这种转变影响了城市收入水平，削弱了城市消费者信心。
政策环境复杂。最近，印度主权债券被纳入摩根大通政府债券指数-新兴市场，这可能会降低借贷成本，但财政扩张可能会面临外国债券持有人的抵制，他们往往更喜欢财政紧缩。随着议会选举的临近，政治因素可能会进一步增加不确定性。广泛的经济指标并不能让人放心。IT和IT服务业是城市就业和股市稳定的推动力，现在该行业强调效率而非扩张。面对全球压力和向人工智能等技术的转变，该行业的增长可能会停滞不前，从而可能抑制城市消费和市场情绪。本季度和下一季度的IT增长疲软可能会削弱城市的消费，因为IT收入通常支持住房、零售和服务支出。
虽然食品价格高企通常归咎于供应方问题，但需求方因素也发挥了一定作用。过去四年中，14个邦实施了针对低收入家庭的收入转移计划，近20%的成年女性从中受益。这些转移每年约20亿卢比，支持了低收入者的购买力，这可能会无意中推高需求并给食品价格带来压力。
由于印度正处于经济十字路口，即将公布的第二季度GDP预测和印度储备银行12月的政策会议将至关重要。政策制定者现在必须平衡增长刺激与通胀控制，并协调财政审慎与经济支持需求。如果结构性问题得不到解决，印度的消费驱动型增长模式可能需要进行战略改革才能长期保持可行性。